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　　纲目

　　本次讲明中性偏利空，然则出口需求端的疲软正在被回落的价钱缔造，四月马来谋略简略改善现时供需两弱的景象，关怀马来增产季累库幅度对价钱端的压制。

　　3月MPOB供需讲明解读：

　　本周四MPOB公布了3月月度供需讲明，产量环比增多16.8%至138.7万吨，入口大幅增多至12.2万吨，出口环比小幅增多1.0%至100.6万吨，国内小幅大幅增多36.8%至45.0万吨，库存增多3.5%至156.3万吨。

　　与前值市集预估比较，本次讲明主要偏差发生在国内挥霍端，大幅偏离月度挥霍均值30万吨核心值，然则有产量超预期以及入口大幅增多进行找补修正，库存位于市集预期上沿。

　　图1 市集预估与官方流露

　　一

　　供给端

　　从供给端看，本年3月为斋月原先市集预期产量复原可能受阻，然则产量环比增幅达到16.8%并莫得赓续本年1/2月的低产势头，何况大幅逾越月度前瞻预估。因为2月信常产量较低，L5Y环比增长均值14.9%，本次讲明产量环比增幅16.8%并不夸张，且合适MPOA预估。本年度Q1累计产量381.5万吨，显着低于旧年同时景象，市集关于2025年产量的乐不雅预期需要再行修正。

　　外籍劳工方面，本月官方数据未更新。

　　天气放面，3月降雨再度增多至260MM，马来境内降雨情况有分化。其中砂拉越地区自旧年10月开动月度降雨均逾越300MM，轰隆地区2/3月份降雨均低于100MM，警惕少雨振作赓续。中永恒天气瞻望，2025年3月更新的模子中浮现ENSO指数在Q2和Q3将会在-0.5~0区间波动，莫得极点天气。

　　图2 马来西亚棕榈油产量

　　图3 马来西亚外籍劳工

　　图4 马来西亚降雨

　　二

　　需求端

　　从出口需求端看，3月出口基本合手平2月督察低位景象，马来Q1累计出口319.9万吨，显着低于旧年同时出口，主淌若棕榈油的性价比颓势，然则4月上旬棕榈油价钱走弱印度市集开动积极采购，谋略4月棕榈油出口需求简略见到好转。

　　国内挥霍方面，本月挥霍大幅增多至45.0万吨，大幅偏离30万吨/月的核心水准，本次月报入口数目大可能有部分入口棕榈油参预渠说念，过往斋月也莫得大幅增多国内挥霍的传统，以后预估仍然以30万吨当作核心。

　　图5 马来西亚棕榈油出口

　　图6 马来西亚棕榈油国内挥霍

　　三

　　小结

　　库存端，本月库存小幅增多至156.3万吨，基本为市集预估的上沿。后续市集开动以增产季马来增产增库存的念念路来看待，增产季首先马来库存压力不显着，然则受到漫长增产季的压制，动态评估马来库存的累库幅度。

　　以上，3月MPOB讲明中性偏利空，斋月产量日常复原以及出口合手续被压制，然则近期棕榈油出口需求见到好转，印度中国但愿简略见到更有性价比的棕榈油褂讪供给，马来供需两弱的景象在四月谋略见到显着改善。

　　图7 马来西亚棕榈油库存

　　作家简介

　　张如峰

　　中粮期货推敲院 油脂油料高档推敲员

　　往复推敲经考据号：Z0021115

职守裁剪：赵念念远